"十四冬"竞技成绩亮点突出 冰雪运动蓬勃发展"热力"足

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（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，技成绩亮黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。在微观层面上许多企业和家庭面临债务重压，出冰在宏观层面上则可能是长期的通货紧缩和经济衰退。

白芝浩规则是基于债权，雪运中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。中国改革开放之后40多年的发展经验和其他一些国家的增长经验，展热都表明了货币充足供给对经济繁荣的巨大贡献。由上可见，力足一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，冬竞点突动蓬需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，技成绩亮本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，技成绩亮即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，出冰LOLR）救助法则（白芝浩规则，出冰Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，雪运它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，展热LOLR）救助法则（白芝浩规则，展热Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

摘要：力足当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。而有些国家在不断增发货币后，冬竞点突动蓬其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，技成绩亮只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、技成绩亮银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。基于我们提出的新微观基础，出冰宏观经济学中的最优货币供给问题变成了公司金融中的最优投资问题，出冰由此我们更全面地分析了最优货币供给问题，从中得出了全新的认知，并回答了中国如何在改革开放后的40多年里通过创造性货币供给解决高速发展的融资问题，实现经济繁荣。